Лента новостей

В России последние два года резко возросла активность частных инвесторов – физических лиц. Особенно наглядно это проявляется в индустрии паевых инвестиционных фондов. В 2003 году количество рыночных пайщиков (без учета клиентов некогда преобразованных в ПИФы чековых инвестиционных фондов) увеличилось почти в 5,5 раза. По итогам прошлого года, их число стало больше еще в 3,4 раза – 68 тыс. человек. Статистика паевых фондов является показательной для характеристики частного инвестирования в целом, поскольку она по правилам фондов должна публиковаться. Динамика же развития другого сегмента частного инвестирования – доверительного управления – управляющими не разглашается (в силу специфики услуги). Однако интерес к доверительному управлению со стороны частных лиц огромен.Лицо доверителяПредседатель инвестиционного комитета управляющей компании (УК) ‘Мономах’ Юрий Бовкун рассказывает, что существует два типа частных инвесторов, прибегающих к услуге доверительного управления: это либо вышедший из бизнеса собственник, либо представитель топ-менеджмента, зарабатывающий существенно больше, чем способна потребить его семья. В том и другом случаях это, по словам г-на Бовкуна, довольно обеспеченные люди, понимающие, о чем идет речь.’Наиболее активные потребители услуги, – говорит замдиректора по продажам УК ‘Церих’ Марат Павлюченков, – инвесторы, готовые отдать в управление суммы от 500 тыс. руб. Это постоянно растущая группа состоятельных людей, чей доход несколько выше доходов среднего класса. Они активны, современны и в какой-то степени осведомлены о специфике финансовых рынков’. Ориентируясь именно на этот сегмент, рассказывает г-н Павлюченков, УК ‘Церих’ в прошлом году снизила входной порог по одной из стратегий доверительного управления до 500 тыс. руб. и по отклику рынка ощутила правильность этого шага.Многие клиенты – физические лица, замечает начальник отдела долговых обязательств инвестиционной компании ‘Универ’ Дмитрий Ибрагимов, прежде чем обратиться к доверительному управляющему, хранили деньги на банковских депозитах. Небольшой отток средств из депозитов в другие финансовые институты, например в ПИФы или в доверительное управление, отмечает и г-н Бовкун из УК ‘Мономах’. Связано это, на его взгляд, не с доверием или недоверием к банковским инструментам, а с тем, что достаточно долго депозиты были безальтернативным способом сохранения денег. Как только появились альтернативы, произошел небольшой отток, который, впрочем, с лихвой перекрывается для банков общим ростом рынка финансовых услуг – клиентов, желающих положить деньги на депозит, очевидно, больше, чем тех, кто уходит из банка в ПИФ или доверительное управление. Индивидуальное доверительное управление, по мнению г-на Бовкуна, – способ диверсификации личного портфеля клиента: вряд ли в управление им передаются суммы, снятые с депозита, скорее всего это дополнение к уже имеющимся вложениям.Если сравнивать динамику развития паевых фондов и доверительного управления, то, на взгляд г-на Павлюченкова, сложно выделить какую-то устойчивую тенденцию: вкладчики ПИФов, как правило, вносят относительно небольшую сумму, однако их число растет в геометрической прогрессии. Клиентов-доверителей в несколько раз меньше, но они отдают в управление более значительные суммы. Но если рассматривать не только ПИФы, ориентированные на мелкого вкладчика, но и закрытые фонды недвижимости, замечает г-н Павлюченков, то формирование одного такого фонда может стоить всех вкладов пайщиков и доверителей за месяц – рынок знает такие примеры.Оценить реальные динамику и емкость рынка доверительного управления затруднительно еще и потому, указывает г-н Бовкун, что помимо лицензированных управляющих (брокерских компаний, управляющих и банков) существуют ‘серые’ управляющие – люди и организации, которые занимаются доверительным управлением по факту, не получив лицензий, но сумев выстроить доверительные отношения с клиентом. Если активы, находящиеся в управлении лицензированных институтов, еще можно как-то подсчитать, то объем рынка ‘серого’ управления невозможно даже оценить. Однако он, по наблюдениям УК ‘Мономах’, очень значителен.Оправдать доверие’Клиенты доверительного управления, – говорит начальник отдела персонального обслуживания клиентов группы компаний ‘НОВА’ Сергей Тюрин, – как правило, достаточно обеспеченны и продвинуты в финансовой теме. Они ориентированы на активное взаимодействие с управляющим, индивидуальный подход при составлении стратегии управления, а также на более широкие возможности доверительного управления по сравнению с ПИФами. Результат на выходе их интересует больше так называемой прозрачности операций’.Поскольку классическое доверительное управление, рассказывает г-н Бовкун, регулируется не так строго, как работа ПИФов, у управляющих больше возможностей, а у клиентов больше рисков: к рыночным рискам добавляются риски контрагента-управляющего. Поэтому главное отличие управления от ПИФа заключается в степени доверия клиента к управляющему. Все остальное – следствие этого. Индивидуальное управление предполагает соблюдение полной конфиденциальности не только в отношении имени клиента, но и в части результатов управления. При индивидуальном управлении, говорит топ-менеджер УК ‘Мономах’, степень вовлечения клиента в процесс регулируется им самим, а управляющий должен быть готов согласовывать по требованию клиента каждую сделку. Отношения ‘управляющий-клиент’ гораздо теснее, чем в ПИФе.’Собственно говоря, доверительное управление – услуга VIP-класса, – считает замглавы УК ‘Церих’. – Каждый клиент получает подробнейшие консультации, персонального менеджера и отчетность с определенной им самим периодичностью. Мы обязательно выявляем инвестиционный профиль клиента, в котором фиксируем его возможности, потребности и пожелания, и исходя из этого подбираем индивидуальную стратегию управления средствами. Такое обслуживание высокого уровня распространяется на всех доверителей независимо от размера внесенной ими суммы. Однако у крупных клиентов есть к тому же возможность выбора нескольких стратегий управления или даже нескольких управляющих компаний’.Впрочем, VIP-клиенты, хотя и обладают определенным знанием специфики фондового рынка, не остаются безучастными к колебаниям рыночной конъюнктуры. В периоды падения их поведение, отмечает Юрий Бовкун, не отличается от поведения инвесторов в ПИФы: кто-то переносит потери стоически, а кто-то в трудные времена выходит из инвестиций. Все зависит от характера человека. Но, в отличие от инвестирования через паевой фонд, добавляет он, при индивидуальной стратегии клиент имеет возможность серьезно ее скорректировать, иначе сформировать портфель, что даст ему больше уверенности в том, что он держит руку на пульсе.Специалист отдела персонального обслуживания клиентов группы компаний ‘НОВА’ Наталья Зарубина отмечает, что постоянный контакт персонального менеджера и клиента – одна из особенностей доверительного управления. По ее словам, этот контакт особенно важен в неспокойных ситуациях на рынке: грамотная работа и профессионализм одних, доверие и понимание других помогут выйти из кризисной ситуации с меньшими потерями.Типовые рецептыПрофессиональный управляющий активами, говорит Марат Павлюченков, обязан провести с клиентом большую предварительную разъяснительную работу по специфике инвестирования. На уровне рекомендаций, рассказывает г-н Павлюченков, его компания ориентирует клиентов на более или менее долгосрочный период инвестирования – от одного года. Такой подход продиктован тем, что на длинном промежутке времени рыночные риски снижаются, а возможность получить желаемый минимум доходности возрастает.Предварительная разъяснительная работа управляющего с доверителем часто заключается в том, что клиенту могут быть предложены типовые стратегии формирования и управления его инвестиционным портфелем. Большинство управляющих предлагают частным лицам несколько типов стандартных портфелей, которые при всем разнообразии их названий можно разделить на три категории: консервативный, сбалансированный и агрессивный. Состав этих стандартных портфелей различается по типам входящих в них ценных бумаг и, соответственно, по степени рыночных рисков, которые принимает на себя инвестор. Консервативные портфели, как правило, составляются из облигаций, сбалансированные – из облигаций и акций в разных пропорциях, а агрессивные – из акций. Степень риска, а также возможность получить максимальный доход увеличиваются по мере продвижения от консервативной стратегии к агрессивной.Опыт управляющих в отношении предпочтений клиентов расходится. Если говорить об УК ‘Церих’, то одна из самых востребованных доверителями стратегий компании – стратегия ‘российские акции’, цель которой – достичь максимального прироста капитала путем инвестирования средств в акции российских открытых акционерных обществ. В последнее время, говорит г-н Павлюченков, приобретает популярность и стратегия ‘сбалансированная’, ориентированная на обеспечение прироста капитала и получение стабильного дохода при сравнительно невысоком риске. Опыт 2004 года, считает он, показал, что умеренно-консервативные стратегии могут догонять по доходности более агрессивные, а клиент несет меньшие риски.Клиенты компании ‘Универ’ уже предпочли консервативный или сбалансированный портфель. В выборе структуры портфеля, рассказывает Дмитрий Ибрагимов, они полагаются на управляющего, и только небольшая их часть самостоятельно определяет структуру портфеля и максимальный объем в нем каждого эмитента.В отношении типовых стратегий мнения управляющих также расходятся. Особый взгляд на этот вопрос имеет, например, УК ‘Мономах’. ‘Если говорить о типовых портфелях, – заявляет Юрий Бовкун, – то это категория, которая совершенно необходима в ПИФах, именно ее в конечном итоге покупают клиенты. Что касается индивидуального управления, то предложение клиентам некоего типового портфеля не очень корректный ход. По сути, речь идет о псевдоПИФе, то есть о присоединении клиента к какой-то конкретной стратегии, а иногда и к уже сформированному портфелю. В нашей компании типовые портфели – это скорее обозначение пространства возможностей. Мы предлагаем клиенту систему координат, а за ним остается право самостоятельно найти в ней свое место, определившись в категориях ‘более ли менее консервативно’, ‘длиннее или короче по срокам’. Особенностью доверительного управления как раз и является формирование индивидуальной стратегии, в которой можно задать сроки инвестирования, обозначить время ввода или вывода средств’.Впрочем, управляющие едины в оценке перспектив развития доверительного управления. Оно, по словам Марата Павлюченкова из УК ‘Церих’, становится все более востребованной услугой среди широкого круга инвесторов: ‘Дело в том, что доверительное управление, как никакой другой финансовый продукт, способно решить вопросы сохранения и эффективного преумножения средств. Уровень благосостояния и финансовой грамотности населения растет, поэтому растет и количество частных инвесторов, которые могут и готовы отдавать свои средства в управление. Вместе с тем управляющие компании уже накопили солидный опыт работы в этой области’, – утверждает он.Доходность паев некоторых открытых ПИФов на 15.04Фонды акцийФонд Управляющая компания Доходность пая, %Стоимость пая, руб.С начала года За месяц’АВК – фонд привилегированных акций’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 10,66 -1,22 1 139,86′АВК – фонд связи и телекоммуникаций’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 11,72 -2,23 1 115,19′АВК – фонд топливно-энергетического комплекса’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 6,17 -1,8 1 010,93′Альфа-капитал Акции’ ‘Альфа-капитал’ 11,7 0,74 1 600,7′Атон – фонд акций’ ‘Атон-менеджмент’ 11,02 -0,93 1 259,2′Добрыня Никитич’ ‘Тройка Диалог’ 11,49 -1,77 3 474,9′КапиталЪ – Акции’ ‘КапиталЪ’ 8,96 -1,04 1 043,26′КапиталЪ – перспективные вложения’ ‘КапиталЪ 9,07 -0,35 1 085,56′КИТ – фонд акций’ ‘Креативные инвестиционные технологии’ 4,24 1,87 1 256, 47′Метрополь Золотое Руно’ ‘Метрополь’ 14,83 -1,15 132,71′Монтес Аури ДВИ’ ‘Монтес Аури’ 10,22 0,77 31,5′Паллада КБ’ ‘Паллада Эссет Менеджмент’ 13,66 1,37 4 293,86′Перспектива’ ‘Мономах’ 12,23 -1,7 2 956,36′Петр Столыпин’ ‘ОФГ Инвест’ 8,77 -0,32 401,6′ПиоГлобал ФА’ ‘Пиоглобал Эссет Менеджмент’ 4,47 -2,68 2 336,1′Пифагор – фонд акций’ ‘Пифагор’ 2,02 -5,34 1 305,04′Регион – фонд акций’ ‘Регион Эссет Менеджмент’ 12,37 -1,54 1 610,59′Солид-Инвест’ ‘Солид Менеджмент’ 6,64 -1,66 179,93′Стоик’ УК ПСБ 6,19 -2,81 1 599,18Фонды облигаций’АВК-ГЦБ’АВК ‘Дворцовая площадь’ 3,99 0,85 2 082,64АВК-ФКО’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 4,05 1,03 1 205,67′Альфа-капитал облигации плюс’ ‘Альфа-капитал’ 3,95 0,7 1282,48′Альфа-капитал резерв’ ‘Альфа-капитал’ 2,44 0,86 1 164,84′Илья Муромец’ ‘Тройка Диалог’ 2,97 -0,1 10 705,48′КапиталЪ – Облигации’ ‘КапиталЪ’ 3,21 0,7 1 064,4′КИТ – фонд облигаций’ ‘Креативные инвестиционные технологии’ 4,76 0,94 1 576,65′Лидер Финанс’ ‘Монтес Аури’ 4,26 0,64 14,2′ЛУКОЙЛ консервативный’ ‘Уралсиб’ 4,87 1,1 1 921,45′Метрополь Зевс’ ‘Метрополь’ 3,77 0,63 111,42′Паллада’ ГЦБ ‘Паллада Эссет Менеджмент’ 3,16 0,39 58,78′ПиоГлобал ФО’ ‘Пиоглобал Эссет Менеджмент’ 4,3 0,82 49,01′Пифагор – фонд облигаций’ ‘Пифагор’ 5,9 0,07 1 180,6′Регион фонд облигаций’ ‘Регион Эссет Менеджмент’ 3,19 0,82 1 065,45′Русские облигации’ ‘ОФГ Инвест’ 3,95 0,44 568,07′Садко’ ‘Тройка Диалог’ 3,7 0 11 446,7′Совершенный’ ‘Пифагор’ 3,65 0,16 6 045,37′ФДИ Солид’ ‘Солид Менеджмент’ 1,63 -0,08 1 336,81′Финансист’ УК ПСБ 3,99 0,68 1 284,15Фонды смешанных инвестиций’АВК – Регион’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 6,25 -1,33 1 000,96′АВК-ФЛА’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 7,98 -0,56 2 820,01′АВК – фон накопительный’ АВК ‘Дворцовая площадь’ 5,34 0,52 1 104,1′Атон – фонд сбережений’ ‘Атон-менеджмент’ 8,24 0,45 1 201,29′БКС ФЛА’ ‘БКС’ 5,9 -4,47 1 102,42′Дружина’ ‘Тройка Диалог’ 7,77 -0,91 24 632,17′Капитал’ ‘Энергокапитал’ 10,27 -2,38 327,99′КапиталЪ – Сбалансированный’ ‘КапиталЪ’ 6,78 -0,89 1 066,92′Капитальный’ ‘Пифагор’ 0,75 1,42 4 279,19′КИТ – Российская нефть’ ‘Креативные инвестиционные технологии’ 6,065 0 1 763,42′КИТ – Российская электроэнергетика’ ‘Креативные инвестиционные технологии’ -2,62 -2,06 1 804,8′КИТ – Российские телекоммуникации’ ‘Креативные инвестиционные технологии’ 3,11 0,89 1 429,1′КИТ – фонд сбалансированный’ ‘Креативные инвестиционные технологии’ 5,55 2,17 1 571,38′Лидер Инвест’ ‘Монтес Аури’ 5,48 0 13,09′Метрополь Афина’ ‘Метрополь’ 16,64 0,09 122,55′Молодежный’ ‘Агана’ 6,73 -2,76 123,08′Панорама’ ‘Мономах’ 11,58 -1,33 1 385,09′Паритет’ ‘БКС’ 7,11 -1,36 1 134,95′Партнерство’ ‘Интерфин Капитал’ 6,35 1,36 2 423,54′ПиоГлобал ФС’ ‘Пиоглобал Эссет Менеджмент’ 9,08 0,81 98,58′Пифагор – фонд смешанных инвестиций’ ‘Пифагор’ 4,35 -1,29 1 128,06′Проспект Фонд первый’ ‘Проспект’ 8,7 -0,31 173 105,16′Резерв’ ‘Паллада Эссет Менеджмент’ 4,46 -0,57 1 879,27′Регион фонд сбалансированный’ ‘Регион Эссет Менеджмент’ 6,56 -0,21 1 050,67′Рождественка’ УК Банка Москвы 6,7 0,45 1 257,62′Титан’ УК ПСБ 9 -0,46 1 486,54′Траст Первый’ ‘Доверие Капитал’ 3,66 -0,11 1 233,12′Финам Первый’ ‘Финам менеджмент’ 26,77 20,75 1 585,76Источник: Национальная лига управляющих